拓荆科技(688072):先进产品规模量产,25Q2盈利能力回升-2025半年报点评

#核心观点：1、维持拓荆科技“增持”评级，目标价213.52元。2、2025年第二季度先进制程验证机台顺利通过客户认证，进入规模化量产阶段，盈利能力回升趋势明显。3、2025年上半年收入19.54亿元，同比增长54.25%；扣非归母净利润3818.77万元，同比增长91.35%。4、2025年第二季度单季度收入12.45亿元，环比增长75.74%；扣非归母净利润2.18亿元，环比增长221.19%；销售毛利率38.82%，销售净利率18.79%，环比提升明显。5、期末合同负债45.36亿元，同比增长52.07%。6、累计出货超过3000个反应腔，进入超过70条生产线，其中新型反应腔pX和Supra-D超过340个。7、先进存储领域PECVD OPN、SiB等设备持续获得订单，多台出货至客户端验证。8、实现对PECVD ACHM、a-Si、高温SiN等多款硬掩模工艺的全面覆盖。9、PE-ALD SiO2和PE-ALD SiCO多台通过客户验证，扩大量产规模。10、三维集成领域晶圆对晶圆混合键合设备获得重复订单，新一代产品已发货验证；晶圆对晶圆熔融键合产品获得客户订单；芯片对晶圆混合键合产品获得订单并出货验证；键合套准精度量检测和键合强度检测产品通过客户验证，实现产业化应用。

  

   #盈利预测与评级：维持“增持”评级，目标价213.52元。预测2025-2027年最新股本摊薄EPS分别为3.05元、4.97元、6.74元，对应归母净利润增速为24.0%、63.0%、35.5%。基于2025年PE估值70倍给予目标价。

  

   #风险提示：下游晶圆厂的工艺开发进度缓慢导致资本开支延缓、市场竞争加剧导致毛利率面临下降压力、技术研发迭代的进度无法满足客户需求、估值高于可比公司的风险等。

  

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