大北农(002385):生猪出栏800万头可期,完全成本已降至12.7元

#核心观点：1、1H2025公司实现收入135.6亿元，同比增长3.6%；归母净利润2.35亿元，同比增长250.9%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长182%。2、生猪出栏量383.47万头，同比增长34.6%；6月末总存栏480多万头，预计2025年出栏量达800万头。3、生猪养殖完全成本持续下降，6月降至12.7元/公斤；1H2025生猪板块整体净利润逾6亿元，归母净利润超过2.5亿元。4、种业收入4.77亿元，同比增长59.2%；毛利1.68亿元，同比增长82%；创利约6000万元；种子销量2842万公斤，同比增长42.0%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司生猪出栏量分别为800万头、840万头、882万头，同比增长25%、5%、5%；实现收入284.8亿元、296.8亿元、298.8亿元，同比分别-1.0%、+4.2%、+0.7%；归母净利润6.74亿元、11.04亿元、12.1亿元，同比分别+94.9%、+63.8%、+9.5%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：生猪疫情；转基因落地不及预期；生猪价格上涨晚于预期。

  

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