世运电路(603920):业务开拓及产品结构优化,推动上半年业绩增长-2025半年报点评

#核心观点：1、公司2025上半年营业收入25.79亿元，同比增长7.64%；归母净利润3.84亿元，同比增长26.89%；扣非后归母净利润3.57亿元，同比增长19.55%。2、业绩增长受益于新客户及新产品开拓、产品结构优化、汇兑收益和理财收益等因素。3、上半年毛利率22.72%，同比基本持平；净利率14.38%，同比提升2.37个百分点。4、汽车应用方面导入国内汽车终端客户，获得吉利极氪、奇瑞知行、理想智驾等客户智能驾驶项目定点及进入量产供应。5、AI服务器领域实现28层AI服务器用线路板、5阶HDI等产品批量生产，进入英伟达、AMD供应链体系实现量产交付。6、人形机器人产品覆盖多个系统，获得龙头企业F公司新产品定点和设计冻结进入转量产准备，并获得国内头部客户新一代人形机器人项目定点。7、AI眼镜方面在海外头部M客户定点项目进入量产供应，在国内头部A客户处于新产品认证阶段。8、泰国工厂预计今年底投产运营，首期产品为高多层和HDI。9、计划在鹤山投建“芯创智载”项目，总投资约15亿元，主要产品为芯片内嵌式PCB、高阶HDI，设计产能分别为18和48万平方米/年，预计2026年中投产。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年EPS分别为1.23和1.63元，对应PE分别为32和24倍。

  

   #风险提示：全球贸易摩擦超预期；下游需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动等。

  

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