黄山旅游(600054):进山游客稳健增长-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入9.4亿元，同比增长12.7%；归母净利润1.27亿元，同比下降3.87%。2、2025年上半年黄山景区累计接待进山游客226.41万人，同比增长5.82%；索道及缆车累计运送游客437.60万人次，同比增长3.95%。3、公司毛利率同比下降4.78个百分点至45.43%，主要受景区资源有偿使用费增长影响。4、公司期间费用率同比下降1.33个百分点至21.71%，费用管控成效显现。5、景区业务收入同比增长40.61%，主要因门票减免政策收紧带动有效购票人数和平均客单价增加。6、公司整合景区资源推出高端定制产品，汤泉大酒店改造项目已投入运营，多个项目稳步推进。7、2025年黄山AI旅行助手全面接入DeepSeek大模型，实现智能交互、场景服务、伴游体验等方面升级。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.54亿元、3.93亿元、4.36亿元，对应PE分别为25倍、22倍、20倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、客流恢复不及预期；2、徽菜扩张进度偏慢；3、酒店板块项目改进节奏不及预期。

  

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