晶科科技(601778):轻资产战略落地,自由现金流转正-中报点评

#核心观点：1、1H25实现营收21.24亿元（yoy+10%），归母净利1.23亿元（yoy+40%），扣非净利6,297万元（yoy-27%）。2、Q2营收10.12亿元（yoy-12%，qoq-9%），归母净利1.58亿元（yoy-15%，qoq+552%）。3、光伏发电收入16.05亿元（yoy-3%），毛利率46%（yoy-4pp）。4、新开发电站合计1,465MW，其中集中式光伏/风电分别为1,165/300MW，新开发储能合计3.9GWh。5、新并网装机合计233MW，其中集中式/工商业光伏分别为97/124MW。6、截至6月末自持电站5,953MW，预计2025年末自持并网容量6.0GW。7、投资收益1.48亿元（yoy+636%），项目转让容量729MW，其中户用/工商业光伏分别为652/77MW。8、经营现金流同比转正至19.9亿元，投资现金流yoy-19%至5.2亿元，自由现金流同比转正至14.7亿元。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测为6.06/7.04/8.12亿元，对应EPS为0.17/0.20/0.23元。三年预测期CAGR为36%。基于2025年30xPE，目标价5.1元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：光伏项目开发竞争加剧；光伏组件降价不及预期；弃光限电风险；减值损失超预期；户用光伏转让低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。