招商证券(600999):费类业务均呈同比正增,股债再平衡有望催化后续业绩表现

#核心观点：1、1H25公司实现营收105.2亿元，同比+9.6%；归母净利润51.9亿元，同比+9.2%。2、2Q25营收58.1亿元，同比+9.6%；归母净利润28.8亿元，同比+11.1%。3、1H25加权平均ROE为4.18%，较去年同期+0.10pct。4、证券主营业务收入57.6亿元，同比+9.6%。5、各业务线收入同比增速：经纪+40.5%、投行+9.7%、资管+17.8%、净利息+21.2%、净投资收益-3.4%。6、财富管理客户数同比增长45.5%，高净值客户数同比增长24.0%。7、IPO/再融资/债券承销规模同比变化：-27.5%/+207.7%/+5.5%。8、交易性金融资产中债券/股票/基金规模较年初变化：-7.8%/+22.5%/+19.4%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027E归母净利润为113、131、148亿元，同比+9%、+16%、+13%，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：股票市场交投活跃度下滑、市场竞争加剧、投行股权承销规模修复缓慢等。2025年1月10日，深交所对公司出具《关于对招商证券股份有限公司、杨猛、刘兴德的监管函》。2024年12月20日，深圳证监局对公司出具《深圳证监局关于对招商证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定》。

  

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