华新水泥(600801):国内稳定海外兑现利润,Q2业绩改善显著

#核心观点：1、1H2025营收160.47亿元，同比下降1.17%；归母净利润11.03亿元，同比增长51.05%。2Q2025营收88.85亿元，同比下降2.94%；归母净利润8.70亿元，同比增长57.22%。2、国内水泥市场需求疲软，2Q2025湖南、湖北水泥产量分别同比下降6.76%和7.57%；湖南水泥价格同比下降3.67%，湖北同比持平。3、海外业务表现强劲，H12025海外水泥及商品熟料销量同比增长10%，营收增长19.7%，净利润增长17.1%。4、盈利能力显著提升，2Q2025毛利率为31.19%，同比增加6.17个百分点；净利率为11.87%，同比增加3.9个百分点，主因国内水泥价格提升、成本下降及海外高毛利率业务增长。5、1H2025公司吨售价同比增加25.71元/吨，其中国内水泥售价增长6.6%，海外水泥售价492.10元/吨，增长4.5%；海内外吨成本231.82元/吨，同比下降9.42元/吨。6、海外产能布局加速，截至1H2025海外运营水泥粉磨产能达2,470万吨/年，近期完成对豪瑞尼日利亚资产的收购，巩固海外营收规模第一地位。7、国内重大基建项目如江水电站、新藏铁路将逐步落地，支撑需求；行业协同提价，水泥价格有望企稳回升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为27.51亿元、30.67亿元、33.74亿元，同比增长14%、11%、10%，对应PE为12倍、11倍、10倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：区域协同破裂；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

  

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