歌华有线(600037):有线电视业务相对承压,关注资产运营效率提升

#核心观点：1、1H25营收9.33亿元，同比下降11.9%；归母净亏损969万元，扣非归母净亏损2,529万元。2Q25收入4.78亿元，同比下降9.8%；归母净亏损4,404万元。2、有线电视收看维护收入同比下降约9.0%至3.68亿元，频道收转与有线电视入网收入均同比下降。3、2Q25毛利率为4.8%，同比增加2.3个百分点；销售、管理、研发费用率分别为5.7%、4.7%、5.5%，同比稳定。4、公司拟以涿州歌华有线网络资产组置换河北广电股权，认购其新增417.39万股，交易不涉及现金支付。5、涿州业务2024年营收1,266.36万元，毛利率为-41%，本次置出有利于优化资产结构和资源配置。

  

   #盈利预测与评级：下调25/26年净利润预测34%/11%至1.97/3.20亿元。当前股价对应63/39倍25/26年P/E。上调目标价6.6%至8.1元，维持中性评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，资产运营效率提升不及预期，行业监管政策收紧。

  

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