洪城环境(600461):营收承压,毛利率同比提升-中报点评

#核心观点：1、2025年H1公司营收36.87亿元，同比下降6.54%；归母净利润6.09亿元，同比增长0.68%；扣非净利润6.05亿元，同比增长0.31%。2、Q2单季营收17.65亿元，同比下降1.63%，环比下降8.17%；归母净利润2.77亿元，同比下降1.56%，环比下降16.52%。3、毛利率同比提升1.18个百分点至33.37%，主要得益于提效控本措施。4、分业务看：自来水制售收入4.36亿元；污水处理收入13.90亿元；燃气收入13.28亿元；固废收入3.82亿元；工程收入4.32亿元。5、燃气业务净利润同比下降，主要受非居民气量和气价承压影响；固废业务净利润同比下降。6、应收账款同比增长34.71%至29.90亿元；经营现金流净额同比下降43.39%至3.45亿元；资本开支同比下降60.87%至4.35亿元。7、公司承诺2024-2026年派息比例不低于50%，有望连续8年维持高分红政策。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.53亿元、13.15亿元、13.63亿元。基于公司高ROE和高分红属性，给予2025年13.9倍PE，目标价13.62元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：调价进程不及预期，工程营收规模下滑，回款低于预期。

  

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