博汇纸业(600966):营收稳健增长,产品降价影响二季度毛利率表现-2025年中报点评

#核心观点：1、1H2025公司实现营收95.6亿元，同比增长3.3%，归母净利润0.9亿元，同比下降31.3%。2、机制纸产量243.2万吨，同比增长12.4%，销量235.0万吨，同比增长8.8%。3、出口业务高速增长，机制纸外销量占比达20.6%，相关认证产品外销量同比增长142%。4、1H2025毛利率为9.1%，同比下降2.1个百分点，主要因纸价跌幅大于木浆库存成本跌幅。5、公司发布员工持股计划，筹集资金3.02亿元，覆盖50人，业绩考核目标为2025年纸制品总销量不低于470万吨。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为2.3亿元、2.5亿元、4.0亿元，对应EPS分别为0.17元、0.19元、0.30元。鉴于公司当前PB为1.0倍，处于历史估值26%的低分位水平，且公司系国内白卡纸龙头，持续推动差异化产品产量爬坡，并深化产业链上游布局，未来有望凭借“浆纸一体化”布局提高盈利中枢，上调公司评级至“增持”。

  

   #风险提示：国内宏观经济低于预期，外销拓展不及预期，人民币贬值幅度超预期。

  

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