招商蛇口(001979):业绩正增利润修复,销售投资表现稳健

#核心观点：1、1H25公司营业收入514.9亿元，同比增长0.4%；归母净利润14.5亿元，同比增长2.2%。2、毛利率为14.4%，同比提升2.4个百分点，其中开发业务毛利率16.3%，同比提升3.38个百分点；物业服务业务毛利率11.6%，同比提升0.9个百分点。3、1H25销售金额888.9亿元，同比下降11.9%；销售面积335万方，同比下降23.6%；核心10城销售业绩贡献占比升至70%，同比增长4个百分点。4、1H25累计获取16宗地块，总计容建面167万方，同比增长108%；总地价353亿元，同比增长142%；权益地价219亿元，同比增长119%；投资强度为0.40，去年同期为0.14。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为43.2亿元、50.7亿元、58.1亿元，EPS分别为0.48元、0.56元、0.64元，PE分别为19.2X、16.4X、14.3X，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：销售不及预期，行业政策超预期收紧，行业信用风险加剧

  

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