黄山旅游(600054):上半年客流增长,期待暑期旺季表现

#核心观点：1、1H2025公司累计接待进山游客226.41万人次，同比增长5.82%；索道及缆车运送游客437.6万人次，同比增长3.95%。2、客流增长带动业务收入增长：酒店收入2.09亿元/yoy+8.82%、索道缆车收入3.56亿元/yoy+15.19%、景区收入1.38亿元/yoy+40.61%、旅游服务收入2.34亿元/yoy+17.44%、徽菜业务收入1.31亿元/yoy+6.17%。3、各业务毛利率分别为：酒店28.39%/-3.39pcts、索道缆车74.21%/-14.3pcts、景区47.73%/+19.13pcts、旅游服务8.19%/-2.47pcts、徽菜业务1.01%/-10.03pcts。4、索道缆车业务毛利率下滑主要因黄山风景名胜资源有偿使用费征收管理优化调整。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入20.62/22.07/23.72亿元，归母净利润3.53/4.03/4.48亿元，对应PE分别为25/22/20倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：极端天气风险、宏观经济波动、安全事件等

  

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