中兴通讯(000063):政企业务同比倍增,关注自研芯片导入-中报点评

#核心观点：1、1H25收入715.53亿元，同比+14.51%，归母净利润50.58亿元，同比-11.77%。2、2Q25收入385.85亿元，同比+20.92%，归母净利润26.04亿元，同比-12.94%。3、运营商网络业务收入350.64亿元，同比-6.0%；政企业务收入192.54亿元，同比+109.9%；消费者业务收入172.35亿元，同比+7.6%。4、国内收入506.17亿元，同比+17.6%；海外收入209.36亿元，同比+7.8%。5、综合毛利率32.45%，同比-7.99pct；政企业务毛利率8.27%，同比-13.5pct。6、销售费用率6.13%，管理费用率2.98%，研发费用率17.70%，分别同比-0.54pct、-0.60pct、-2.67pct。7、公司加速拓展算力、手机等第二曲线业务，AI服务器在头部客户实现重点突破，基于自研AI交换芯片打造智算超节点系统。8、子公司中兴微电子提供算力、网络交换、无线通信、宽带接入等领域核心芯片及解决方案，具备AI集群全栈自研能力。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为84.91亿元、93.82亿元、104.14亿元。给予A股26年PE 32x，目标价62.76元；H股26年PE 22.04x，目标价47.24港元。A/H股均维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新业务拓展不及预期，政企投资不及预期，行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。