招商证券(600999):二季度环比改善明显,高基数下半年度业绩个位数增长-2025年中报点评

#核心观点：1、招商证券2025年上半年营业收入105.2亿元，同比增长9.6%；归母净利润51.9亿元，同比增长9.2%；EPS 0.56元，ROE 4.2%，同比提升0.1个百分点。2、第二季度营业收入58.1亿元，同比增长9.6%，环比增长23.2%；归母净利润28.8亿元，同比增长11.1%，环比增长24.7%。3、经纪业务收入37.3亿元，同比增长44.9%，占营业收入比重36%；全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3%；两融余额953亿元，市场份额5.2%。4、投行业务收入4.0亿元，同比增长41.4%；股权主承销规模247.4亿元，同比增长107%，排名第7；债券主承销规模1955亿元，同比增长1.6%，排名第11。5、资管业务收入4.4亿元，同比增长29.3%；资产管理规模2535亿元，同比下降16.1%。6、投资收益（含公允价值）41.2亿元，同比下降13.2%；调整后投资净收益31.2亿元，同比下降40.9%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为125亿元、131亿元、140亿元，分别同比增长21%、4%、7%；对应2025-2027年PB为1.35倍、1.23倍、1.13倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）交易量持续走低；2）权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

  

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