三友化工(600409):粘胶Q3有望涨价,多产品底部弹性大-25H1点评

#核心观点：1、上半年公司业绩同比大幅下滑主要系纯碱盈利下滑，纯碱销量同比减少5.6%，均价同比下降33.1%，青海纯碱公司净利润亏损约1700万元，同比减少约2.7亿元。2、粘胶销量较为稳定，同比减少1.7%，均价同比上涨3.2%，粘胶子公司净利润1.07亿元，同比增加0.91亿元。3、烧碱销量同比增长12.7%，均价同比上涨4.5%；PVC销量同比增长8.1%，均价同比下降13.7%；有机硅销量同比减少7.6%，均价同比下降11.3%。4、上半年公司毛利率12.92%，同比下降4.7个百分点，净利率0.69%，同比下降3.49个百分点。5、第二季度粘胶销量环比增长12%，管理费用环比减少1.24亿元，带动净利润环比大幅改善。6、粘胶短纤行业供给高度集中，前四家企业产能合计占比达75.8%，行业库存从5月初的24.2万吨下降至8月22日的15.2万吨，降幅37%，近期市场均价已上涨150元/吨。7、公司粘胶短纤产能80万吨，每涨价100元/吨利润有望增厚约6000万元；纯碱、有机硅、氯碱每涨价100元业绩有望增厚2.1亿元、0.15亿元、0.38亿元。

  

   #盈利预测与评级：下调公司2025-2027年归母净利润预测至4.75亿元、5.79亿元、8.07亿元，现价对应PE为26.6倍、21.9倍、15.7倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：产品价格波动风险；原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；安全生产风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。