承德露露(000848):营收仍承压,新品初步贡献-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营收13.84亿元，同比下降15.30%；归属上市公司股东净利润2.58亿元，同比下滑11.97%。2、2025年春节较早而2026年春节较晚，全年“小年”判断，主品杏仁露营收13.04亿元，下滑17.67%。3、Q2总营收下滑幅度收窄至6.10%，主因水系列新品二季度招商铺市贡献收入0.33亿元。4、上半年销售费用2.81亿元，同比增长2.93%，其中广告宣传费1.69亿元，同比增长2.8%。5、Q2销售费用同比增幅29.31%，单季销售费用率25.97%。6、上半年综合净利润率提升0.71个百分点至18.67%，主要得益于毛销差提升。7、核心原料苦杏仁当前市价仍处低位，公司前期采购储备充足，预计低成本可持续至2025Q3。8、Q2销售商品收到现金4.32亿元，同比增长14.38%，收现比为1.13；6月末账面货币资金余额32.39亿元，较上年同期高5.46亿元。9、公司2024年11月通过大额回购注销计划，拟回购不低于3000万股，至7月31日累计回购300万股。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年公司营收为29.21/32.36/35.34亿元，归母净利润6.04/6.64/7.33亿元，当前市值对应PE为15.1/13.8/12.5X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观承压消费提振不及预期，新品推广不及预期，折旧摊销风险，食品安全风险等。

  

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