昭衍新药(603127):业绩符合预期,订单温和回暖

#核心观点：1、1H25收入6.69亿元，同比-21.3%；毛利率24.0%，同比-6.3ppt。2、归母净利润0.61亿元，扣非净利润0.23亿元，同比扭亏为盈；利润主要来自0.88亿元生物资产公允价值变动收益。3、核心业务实验室服务净亏损0.97亿元。4、2Q25收入3.81亿元，同比-27.3%；毛利率20.6%，同比-8.3ppt；归母净利润0.20亿元。5、1H25新签订单金额约10.2亿元，截至2Q25在手订单约23亿元。6、2Q25新签订单约5.9亿元，同比+18%，较1Q25提速。7、抗体项目签约数量同比+20%，小核酸和ADC整体项目签约数量同比+50%以上，自免靶点药物、代谢系统药物、CNS药物领域签约数量稳定，生殖、致癌和长周期等高难度动物试验稳定增长。8、公司建立GLP-1、ADC、PROTAC、小核酸等非临床评价体系，开发眼科、耳科、CNS等领域特色疾病模型；探索AI技术在数字病理等领域的应用，建设类器官平台。9、苏州昭衍II期20,000平方米设施陆续投用，广州设施进入竣工验收阶段。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年和2026年盈利预测不变。A/H股维持跑赢行业评级，上调A股目标价62.5%至39.00元，较当前股价有22.0%上行空间；上调H股目标价75%至28.00港元，较当前股价有29.0%上行空间。

  

   #风险提示：竞争加剧，新药研发风险，产能利用率不及预期，政策波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。