福莱特(601865):国内市场涨价预期充足,海外持续贡献高额利润

#核心观点：1、1H25公司收入77.37亿元，同比-28%；归母净利润2.61亿元，同比-83%。2、单Q2收入36.58亿元，同比-26%，环比-10%；归母净利1.55亿元，同比-79%，环比+46%。3、公司7月冷修三座玻璃窑炉，日熔量3000吨/天，在产产能16400吨/天。4、Q2毛利率16.65%，同比-9.8ppt，环比+4.9ppt，盈利修复得益于海外需求强劲。5、1H25外销收入占比30.07%，越南子公司净利率15%。6、行业供需趋于平衡，9月光伏玻璃价格有望上调2元/平。7、公司成本优势明显，海外产能盈利高，且半年报已充分计提资产减值损失，预期下半年利润修复。

  

   #盈利预测与评级：维持25、26年盈利预测不变。维持跑赢行业评级及A股18.51目标价不变，对应25/26年2/1.9x P/B；维持H股目标价13.3港元不变，对应25/26年1.3/1.2x P/B。

  

   #风险提示：光伏需求不及预期，产能出清不及预期，成本波动风险，海外经营风险。

  

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