巨化股份(600160):制冷剂量偏紧价高涨,公司实现业绩高增

#核心观点：1、2025年上半年公司营收133.31亿元，同比增长10.36%；归母净利润20.51亿元，同比增长146.97%。2、氟制冷剂业务实现营收60.87亿元，同比增长55.09%，主要因销售均价同比高增61.88%至3.94万元/吨。3、公司2025年获HCFC-22生产配额3.89万吨，占全国26.10%；获HFCs生产配额29.78万吨，占全国39.33%。4、下游空调和汽车需求强劲，2025年上半年家用空调销量同比增长8.3%，汽车产销分别同比增长12.5%和11.4%。5、公司销售毛利率同比提升约12.0个百分点至28.7%，其中制冷剂业务毛利率大幅提升22.54个百分点至50.35%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为40.25亿元、46.75亿元、52.28亿元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）供应过剩的压力：前期企业为竞争配额大幅扩产致市场产能有所过剩，后续配额管控正式实施，若市场供应仍显宽松，则可能对企业盈利能力改善预期形成一定冲击。2）下游需求不及预期的风险：终端空调、冰箱、汽车等需求若处持续疲软状态，则对氟化工制冷剂产业造成不利影响。3）原材料萤石等价格大幅波动的风险：若上游核心原料萤石价格大幅波动，则可能会对制冷剂产品利润造成较大影响。4）制冷剂价格回落的风险：若市场供需结构未如预期改善，制冷剂前期价格超涨可能在后续快速回落，从而影响公司业绩。

  

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