京新药业(002020):成品药致业绩承压,管线梯队驱动盈利修复-2025半年报点评

#核心观点：1、2025H1总营业收入20.17亿元，同比减少6.2%；归母净利润3.88亿元，同比减少3.54%；扣非归母净利润3.60亿元，同比增长7.78%。2、成品药业务收入11.75亿元，同比下降9.68%，主要受集采扩围与价格监管影响。3、扣非归母净利增长主要因销售费率同比下降2.41PP，四费率同比下降约3.47PP。4、医疗器械业务收入3.49亿元，同比增长12.01%，占总收入17.32%；国外市场收入4.60亿元，同比增长17.86%，占比22.80%。5、创新药商业化推进，地达西尼纳入医保，覆盖医院超1500家，营收5500万元；盐酸考来维仑提交NDA；康复新肠溶胶囊完成Ⅱ期临床试验。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.81亿元、9.28亿元、10.02亿元，对应PE分别为21倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业政策变化风险；研发不及预期风险；环保监管风险；人才缺乏风险。

  

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