美好医疗(301363):业绩有望反转,新业务加速发展-更新报告

#核心观点：1、家用呼吸机与人工耳蜗组件龙头企业，短期关税扰动消退，2025年H2净利率修复叠加新业务放量有望拉动业绩高增。2、2025年H1海外收入占比约87%，关税政策扰动下，家用呼吸机组件收入下滑2.8%，人工植入耳蜗收入下滑7.5%，归母净利润1.14亿元（yoy-32.44%），Q2净利润同比-43.83%。3、Q3关税暂停催化下，发货有望快速恢复，马来西亚三期基地2025年底投产，供应链抗风险能力提升。4、2025年H1其他医疗产品组件收入0.76亿元（yoy+54.4%），胰岛素笔量产+CGM组件交付拉动血糖产品增长。5、胰岛素注射笔自动化项目规模化量产；自主设计“美好笔”核心研发完成，国内外客户拓展推进。6、技术向脑机接口、机器人拓展，人工耳蜗电极精密加工能力可迁移至BCI；手术机器人已有产品小批量供货，人形机器人领域开展PEEK材料制造、精密模具开发、传感器研发等技术布局和客户沟通。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为18.95/23.75/29.15亿元，同比增速分别为18.85%、25.34%、22.74%，归母净利润分别为4.24/5.43/6.53亿元，同比增速分别为16.64%、27.97%、20.26%，对应2025年PE约34倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：关税波动的风险；新产品新客户拓展不及预期的风险；专利技术受限的风险等。

  

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