恒力石化(600346):周期底部业绩承压,"反内卷"有望优化行业格局-财报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入1039.44亿元，同比下降7.68%；归母净利润30.50亿元，同比下降24.08%；扣非归母净利润22.96亿元，同比下降35.16%。2、2025年第二季度营业收入468.98亿元，同比下降13.45%，环比下降17.79%；归母净利润9.99亿元，同比下降46.81%，环比下降51.28%。3、主要产品售价下降，炼化产品/PTA/新材料产品售价分别下降5.61%/19.41%/14.17%；纯苯-石脑油价差同比-59%，PX-石脑油价差同比+12%。4、全球石化行业供给格局优化，海外产能退出，国内政策严控总量淘汰老旧产能。5、公司经营性净现金流194.77亿元，财务状况稳健；2024年分红31.67亿元，2025年中报推出每股0.08元现金分红预案。6、资本开支下降，重点布局功能性聚酯薄膜、锂电池隔膜等新材料产能；2025年上半年研发费用8.29亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为2369亿元、2447亿元、2515亿元；归母净利润分别为73.23亿元、84.68亿元、93.75亿元；EPS分别为1.04元、1.20元、1.33元；PE分别为16.44倍、14.21倍、12.84倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：宏观政策变动风险；原油价格剧烈波动风险；石化产品需求不及预期风险。

  

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