山推股份(000680):海外业务稳步增长,扣非业绩表现亮眼-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入70.0亿元，同比增长3.0%；归母净利润5.7亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利润5.6亿元，同比增长36.5%。2、2025年Q2营收37.0亿元，同比增长3.2%，环比增长12.2%；归母净利润3.0亿元，同比增长4.7%，环比增长8.4%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长44.3%，环比增长7.9%。3、海外业务收入39亿元，同比增长7.7%，完成全年收入目标的43%；国内业务营收25.9亿元，同比增长2.2%。4、综合毛利率同比提升1.1个百分点至20.2%；净利率同比增长0.4个百分点至8.1%。5、工程机械主机营收51.3亿元，同比增长7.5%，毛利率23.6%；工程机械配件和其他产品营收13.6亿元，同比减少1.6%，毛利率7.6%。6、期间费率约9.9%，同比提升0.2个百分点，主要因销售激励增加导致销售费用同比增长31%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.2亿元、15.7亿元、18.1亿元，对应PE估值分别为11倍、9倍、8倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国际局势不稳定风险；海外市场拓展不及预期；汇率风险；原材料价格波动的风险，关税不确定性风险。

  

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