国药股份(600511):收入增长稳健,应收账款周转率有所改善-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入256.34亿元，同比增长3.54%；归母净利润9.49亿元，同比下降5.2%；扣非归母净利润9.32亿元，同比下降7.14%。2、第二季度收入129.21亿元，同比增长2.27%；归母净利润4.9亿元，同比下降9.52%；扣非归母净利润4.85亿元，同比下降10.98%。3、母公司收入增长稳健，上半年实现收入120.04亿元，同比增长12.5%；净利润7.59亿元，同比增长1.15%。4、部分子公司业绩波动较大，北京华鸿净利润增长11.4%，北京天星净利润下降23.5%，北京康辰净利润下降13.6%，国瑞药业净亏损0.08亿元，宜昌人福净利润增长0.5%。5、应收账款周转天数104.8天，同比减少0.6天；应收账款占总资产比例45.8%，同比增加0.85个百分点。6、毛利率6.14%，同比下降0.94个百分点；归母净利率3.7%，同比下降0.34个百分点；管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为0.79%、1.19%、-0.05%，同比变化-0.02、-0.38、+0.16个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为20.4亿元、21.7亿元、23.1亿元，对应PE分别为11倍、11倍、10倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：研发风险、应收账款风险、行业政策风险

  

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