东华能源(002221):PDH景气度承压,碳纤维项目稳步推进

#核心观点：1、2025年上半年营业收入162.83亿元，同比增长13.28%；归母净利润0.66亿元，同比下降39.80%；扣非归母净利润0.35亿元，同比下降31.06%。2、2025年第二季度营业收入83.03亿元，同比增长14.36%，环比增长4.06%；归母净利润0.14亿元，同比下降74.70%，环比下降73.77%；扣非归母净利润0.03亿元，同比下降86.41%，环比下降89.20%。3、PDH景气度处于历史底部，宁波基地生产丙烯52.44万吨，聚丙烯57.49万吨；张家港基地生产丙烯32.24万吨，聚丙烯21.27万吨。4、发展以碳纤维为核心的复合材料和氢能产业链，万吨级T1000碳纤维项目已于2024年5月开工建设，茂名基地高性能碳纤维一期项目上半年完成土建工程施工。5、茂名基地现有1套60万吨/年PDH装置、1套40万吨/年PP装置、1套20万吨/年合成氨装置及配套设施。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.3亿元、3.8亿元和5.8亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：1、丙烷价格长期处于高位导致PDH景气度较差；2、项目投产进度不及预期；3、终端需求增长不及预期。

  

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