保利发展(600048):业绩下滑符合预期,拿地修复、融资成本创新低

#核心观点：1、2025H1营业总收入1,168.6亿元，同比-16.1%；归母净利润27.1亿元，同比-63.5%；扣非后归母净利润25.8亿元，同比-64.3%。2、综合毛利率14.6%，同比-1.4pct；归母净利率2.3%，同比-3.0pct；期间费率5.6%，同比+0.4pct。3、2025H1销售金额1,451.7亿元，同比-16.25%；销售面积713.5万方，同比-25.23%；销售额排名行业第1。4、在38个核心城市销售贡献同比提升3pct至92%。5、拓展项目26个，拿地金额509亿元，同比+304%；拿地面积228万方，同比+96%；拿地/销售金额比35%。6、待售项目计容面积5855万平，较年初减少403万平；完成“调转换退”51万平。7、销售回笼1,448亿元，综合回笼率100%、同比+15pct；扣除预收款的资产负债率63.3%、净负债率59.6%、现金短债比1.9倍。8、新增融资平均成本2.71%，期末综合融资成本2.89%，创历史新低；完成85亿元定向可转债发行。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-27年业绩预测51.3、56.6、62.5亿元，现价对应25/26PE为19.4/17.6倍，对应目前PB（LF）为0.51倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：房地产政策超预期收紧，销售超预期下滑。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。