舍得酒业(600702):Q2好于预期,出清后轻装上阵

#核心观点：1、1H2025实现营收27亿元，同比-17.4%，归母净利润4.43亿元，同比-25%。2Q2025实现营收11.3亿元，同比-3.4%，归母净利润0.97亿元，同比+139.5%。2、2Q2025酒类营收9.8亿元，同比-4.5%，降幅收窄。中高档酒/普通酒营收7.4/2.4亿元，同比-15.6%/+62.3%。3、省内/省外营收2.9/6.9亿元，同比-21.2%/+4.8%。4、2Q2025归母净利率8.64%，同比+5.15pct，毛利率60.6%，同比-0.33pct。销售/管理费用率23.7%/10.9%，同比-3.3pct/-1.2pct。5、销售商品收现同比-24.2%，收现比102%，同比-28.1pct。季末合同负债1.6亿元，同/环比-3%/-23.7%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025~2027年公司营收为50.6/54.7/60.1亿元，同比变化-5.5%/+8.1%/+9.9%；归母净利润为6.9/7.8/8.9亿元，同比增长98.2%/13.2%/15.3%，对应PE为30/26/23倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：经济向好节奏不确定性；主力价位竞争加剧；食品安全风险。

  

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