天健集团(000090):综合开发求变突围,城市更新积极推进

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入62.6亿元，同比增长6.7%；归母净利润0.4亿元，同比下降83.2%。2、分业务板块看，城市建设板块营业收入38亿元，同比下降15.9%；综合开发板块销售收入23.5亿元，同比增长60.8%；城市服务板块营业收入8.9亿元，同比增长1.6%。3、盈利能力方面，综合毛利率同比下降5.5个百分点至11.1%，主要因地产业务高毛利项目结转同比大幅减少；期间费用率同比下降2个百分点至8%。4、综合开发业务深化“一盘一策”，加快去化回款，H1主要项目销售面积7.7万平米、销售金额18.7亿元，并中标首个房地产代建项目。5、城市建设业务市场布局有所突破，H1中标赣州区域10.7亿元、汕尾区域4.9亿元，中标深圳等地能源建设项目6个；期末在建项目249项，剩余合同金额216.8亿元。6、城市服务业务新拓项目1个，续签5个，新增外埠服务项目34个；综合出租率约88.4%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为217.85亿元、220.02亿元、226.62亿元；净利润分别为6.90亿元、7.50亿元、8.20亿元；EPS分别为0.37元、0.40元、0.44元。当前股价对应PE分别为9.8倍、9.0倍、8.2倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）若楼市修复不及预期，可能导致公司销售结转规模萎缩、减值计提超出预期风险；2）公司建筑业务可能存在资金回收难度大、应收账款规模增加等风险；3）公司城市更新改造项目规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性，可能导致项目开发计划或棚改进度延后，相关成本增加等风险。

  

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