天润乳业(600419):减值压力环比降低,盈利能力逐步修复-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收13.95亿元，同比下降3.30%；归母净利润-0.22亿元，同比减亏；扣非归母净利润0.58亿元，同比增长141.32%。2、单二季度实现营收7.71亿元，同比下降3.94%；归母净利润0.51亿元，同比扭亏；扣非归母净利润0.59亿元。3、乳制品销量16.23万吨，同比增长8.89%；常温乳制品收入7.38亿元，同比下降5.30%；低温乳制品收入5.58亿元，同比下降3.88%。4、畜牧业产品收入0.53亿元，同比下降9.45%；单Q2收入0.35亿元，同比增长31%。5、疆内地区收入7.48亿元，同比增长2.96%；疆外地区收入6.07亿元，同比下降12.87%。6、毛利率16.87%，同比下降0.43个百分点；Q2毛利率18.68%，同比上升0.70个百分点。7、销售费用率6.37%，同比上升0.39个百分点；管理费用率3.78%，同比上升0.24个百分点。8、归母净利率-1.57%，同比上升0.37个百分点；Q2归母净利率6.67%，同比上升10.72个百分点。9、非流动性资产处置损益-1.65亿元。10、存栏降至5.44万头，牛只单产提升至11.70吨/年，同比增长10.48%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年营收分别为28.37亿元、29.34亿元、31.03亿元，归母净利润分别为0.77亿元、1.86亿元、2.17亿元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：上游奶源供应风险；资产损益持续增加；疆外竞争加剧；食品安全问题等。

  

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