长安汽车(000625):毛利率环比改善;期待新能源业务持续减亏
中金公司 2025-08-23发布
#核心观点:1、1H25公司收入726.9亿元,同比-5.3%;归母净利润22.9亿元,同比-19.1%。2Q25收入385.3亿元,同环比-2.9%/+12.8%;归母净利润9.4亿元,同环比-43.9%/-30.6%。2、1H25总销量135.5万辆,同比+1.6%;新能源销量27万辆,同环比+57%/+38%。3、2Q25毛利率15.2%,同环比+2.0/1.3ppt。4、销售费率同环比+4.4/2.0ppt至7%,研发费率3.1%。5、新能源业务亏损,阿维塔投资亏损4亿元,但随销量增长逐步减亏。6、海外销量30万辆,保持快速增长;泰国工厂投产后年产能有望达20万辆。
#盈利预测与评级:下调25/26年净利润预测27%/27%至55亿元/73亿元,维持跑赢行业评级。A股对应24倍25年市盈率,B股对应8倍25年市盈率。维持A股目标价15.5元(对应28倍25年市盈率),B股目标价5港元(对应8倍25年市盈率),较当前股价有18%/5%上行空间。
#风险提示:燃油车销量承压;市场价格竞争激烈;新车销量不及预期。
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