云天化(600096):国内磷肥保供稳价,国际磷肥价差扩大

#核心观点：1、公司2025年上半年实现收入249.9亿元，同比下降21.9%；归属净利润27.6亿元，同比下降2.8%；归属扣非净利润27.0亿元，同比下降3.4%。2、2025年第二季度实现收入119.9亿元，同比下降33.9%，环比下降7.8%；归属净利润14.7亿元，同比增长6.5%，环比增长14.2%；归属扣非净利润14.3亿元，同比增长5.2%，环比增长12.3%。3、公司拟每10股派发现金红利2.0元（含税）。4、公司是磷资源、化肥、新材料领导者，拥有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年，合成氨产能270万吨/年，磷肥产能555万吨/年。5、2025Q2公司主要产品销量同比下滑，但国际磷肥价差显著增长，磷酸二铵港口相比国内价差同比增加988元/吨。6、2025Q3磷酸二铵港口相比国内价差同比增加1098元/吨，出口磷肥盈利可观。7、公司持续优化带息负债结构，压降带息负债规模，综合资金成本同比下降，并积极推进镇雄磷矿等项目。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归属净利润分别为54.6亿元、55.3亿元、56.4亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、磷矿石产能释放大幅增加的风险；2、化肥出口政策的变化导致消费受到影响。

  

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