乐鑫科技(688018):WiFi-MCU龙头,AI赋能行业快速增长-首次覆盖深度报告

#核心观点：1、公司是WiFi-MCU龙头企业，采用Fabless模式，专注于物联网Wi-Fi MCU通信芯片及模组的研发、设计和销售。2、公司物联网操作系统ESP-IDF技术领先，功能齐全，支持SMP，在全球处于领先地位。3、2020-2024年收入CAGR为24.66%，2024年收入同比增长40.0%至20.07亿元。2025年上半年预计收入12.20-12.50亿元，同比增33%-36%。4、全球物联网支出预计2027年达1.2万亿美元，2023-2027年CAGR为10.4%。2024年全球物联网设备连接数180亿个，2033年预计达396亿，中国将超66亿。5、云端AI方案成本优势显著。6、公司生态系统完善，2025年拟募资不超过17.78亿元用于研发WIFI-7和RISC-V芯片。7、生成式AI技术降低产品学习门槛，促进业务发展，品牌影响力和云产品带来协同效应，业务从硬件销售扩展至硬件、软件、云产品一站式服务。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.34亿元、6.16亿元、8.21亿元，对应EPS分别为2.77元、3.93元、5.24元。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：半导体下行风险、大模型发展不及预期、公司产品研发不及预期

  

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