神火股份(000933):煤炭业务已出现拐点,公司价值待重估-半年报点评

#核心观点：

   1、2025H1公司实现营收204.3亿元，同比+12%；归母净利润19亿元，同比-17%，主因煤炭售价大幅下降。

   2、25Q1/Q2营收96/108亿元，同比+17%/+8%；归母净利润7/12亿元，同比-35%/+0.2%，Q2环比+69%。

   3、电解铝产量87.11万吨，同比+16%；煤炭产量370.8万吨，同比+15%；铝箔产量5.3万吨，同比+28%。

   4、电解铝售价16,269元/吨，同比+4%；煤炭售价773元/吨，同比-31%；铝箔售价26,305元/吨，同比-1%。

   5、电解铝毛利占比85%；煤炭毛利占比8%，随着煤炭价格企稳，下半年利润弹性或增大。

   6、云南神火通过全国绿电铝产品评价，新疆煤电合作风电项目提高铝产品“含绿量”。

   7、公司是国内冶金企业高炉喷吹用精煤的主要供应商之一，产品具有稀缺性和高质量。

   8、铝箔产品技术指标与生产稳定性居行业前列，高端超薄电池铝箔已实现量产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现归母净利53/65/73亿元，对应PE 8.1/6.6/5.9倍。买入（维持）。

  

   #风险提示：

   安全风险，环保风险，市场风险，电价调整及限电风险，产能投放不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。