昆药集团(600422):多重因素下业绩承压,渠道改革持续蓄能-2025年半年报点评

#核心观点：

   1、2025年H1公司营收33.51亿元（同比-11.68%），归母净利润1.98亿元（同比-26.88%），扣非归母净利润1.51亿元（同比-5.57%）。

   2、业绩承压原因：中成药集采扩围接续执行落地晚于预期；零售药店整合出清，医保监管政策趋严；持续推进乐成改革。

   3、集采逐步执行，下半年有望改善：20余省份已公布执行时间，公司拓展销售渠道提升覆盖率，三七血塞通系列产品有望放量。

   4、深化渠道改革：强化核心产品品牌定位，焕新777血塞通软胶囊包装，切入情绪健康蓝海市场；推动销售模式向集约化商道体系转变。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2027年归母净利润预测下调至6.17/7.43/8.97亿元，对应PE为18/15/12倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产品放量不及预期风险，政策风险，市场竞争加剧风险等。

  

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