云南白药(000538):收购聚药堂,中药板块竞争力进一步提升

#核心观点：

   1、云南白药全资子公司中药资源公司以6.6亿元收购聚药堂药业100%股权。

   2、聚药堂核心业务涵盖中药饮片加工与配方颗粒的研发生产，拥有1567个饮片品种（4000余个品规），配方颗粒国标备案品种240个。

   3、聚药堂中药饮片满负荷年产能2.5万吨，配方颗粒年产能1500吨，生产规模位居全国前列。

   4、聚药堂通过自研APP开展B2B线上销售，注册用户10万家，累计交易客户5.3万家，销售区域以北方为主。

   5、2024年聚药堂收入6.3亿元，净利润0.69亿元；2025年一季度收入1.4亿元，净利润0.11亿元。

   6、收购有望助力云南白药拓展省外市场、补充产品管线、提升产业链协同效率。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年和2026年归母净利润预测不变。当前股价对应2025年19.1倍市盈率，2026年17.4倍市盈率。维持跑赢行业评级，目标价69.40元，对应2025年23.7倍市盈率，2026年21.5倍市盈率，较当前股价有24.0%上行空间。

  

   #风险提示：

   新业务发展不及预期，上游原材料涨价，消费降级，收购整合不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。