达仁堂(600329):2025H1内生利润表现亮眼,提质增效步入新阶段

#核心观点：

   1、2025H1公司实现营收26.51亿元（yoy-33.15%），归母净利润19.28亿元（yoy+193.08%），扣非归母净利润5.96亿元（yoy-5.93%）。

   2、收入端下滑主要系医药商业板块剥离，工业主营收入26.45亿元（yoy+0.87%）。

   3、归母净利润增加主要由于转让中美天津史克制药有限公司12%股权实现税后净收益13.08亿元。

   4、2025H1毛利率为74.67%（yoy+24.74pct），主要系商业剥离后结构优化。

   5、核心产品速效救心丸销售额11.28亿元（yoy+5.45%），清咽滴丸销售额2.89亿元（yoy+52.28%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营收48.9/53.9/58.63亿元，分别同比增长-33%/10%/9%；实现归母净利润21.62/9.85/10.29亿元，分别同比增长-3%/-54%/4%；对应PE估值分别为15.9/35/33.5X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业政策风险、中药材价格波动、渠道拓展不及预期、重点产品销售不及预期、盈利能力提升不及预期。

  

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