西典新能(603312):1H25业绩符合预期,看好新技术+海外布局打开成长空间

#核心观点：

   1、1H25收入13.92亿元，同比增长65.9%；归母净利润1.39亿元，同比增长51.7%；扣非净利润1.38亿元，同比增长51.5%。

   2、2Q25电池连接系统业务收入估计为5.4-5.5亿元，同比增长近60%，新能源车/储能业务营收占比分别为55-60%/40-45%。

   3、储能业务收入同比增长近200%，受益于大客户阳光电源储能抢装和特斯拉储能需求高景气度；新能源车业务收入同比增长近20%。

   4、2Q毛利率不到13%，环比下滑，主要因盈利性较高的客户特斯拉收入占比下降。

   5、公司推出FCC技术路线，优化产品成本，已切入国内多家主流车企配套并部分实现量产。

   6、公司设立境外子公司，拟投资不超过2亿元在泰国布局产能，开拓海外业务。

   7、1H25期间费用率合计4.0%，同比下降0.7ppt，管理费用和研发费用下降较明显。

   8、1H25经营现金流净流出9673万元，主要因客户结构变化导致账期延长。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025/2026年盈利预测3.51/4.75亿元不变，上调目标价16.3%至50元，当前股价对应2025/2026年20.7x/15.3x P/E，目标价对应2025/2026年23x/17x P/E，有11.3%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   全球新能源车销量不及预期，全球储能需求不及预期，市场竞争加剧致盈利下滑。

  

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