紫金矿业(601899):铜金产量双位数增长,金矿版图持续扩张

#核心观点：

   1、2025年上半年公司预计实现归母净利润约232亿元，同比增长约54%，扣非归母净利润约215亿元，同比增长约40%。

   2、2025Q2预计实现归母净利润130亿元，同比增长47.7%，环比增长28.2%；扣非归母净利润116亿元，同比增长26.2%，环比增长17.6%。

   3、2025H1矿产铜产量57万吨，同比+10%；矿产金产量41吨，同比+17%；矿产锌产量20万吨，同比-9%；矿产银产量223吨，同比+6%；当量碳酸锂产量7315吨，同比大幅增加。

   4、2025H1 LME铜均价9445美元/吨，同比+2.5%；COMEX黄金均价3076美元/盎司，同比+39.5%；SHFE锌均价23142元/吨，同比+4.1%；COMEX白银均价33.0美元/盎司，同比+26.2%。

   5、2025Q2矿产铜产量28万吨，同比+10%，环比-2%；矿产金产量22吨，同比+18%，环比+15%；矿产锌产量11.2万吨，同比+10%，环比+27%；矿产银产量119吨，同比+10%，环比+14%。

   6、2025Q2 LME铜均价9471美元/吨，环比+0.5%；COMEX黄金均价3281美元/盎司，环比+14.3%；SHFE锌均价22334元/吨，环比-6.8%；COMEX白银均价33.5美元/盎司，环比+3.7%。

   7、公司完成加纳Akyem金矿交割，拟收购哈国RG金矿项目，助力完成2028年矿产金100-110吨规划目标。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润413/475/535亿元，对应PE为12.2/10.6/9.4倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，项目进展不及预期，美联储超预期紧缩风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。