思源电气(002028):业绩大超市场预期,出海兑现盈利大幅提升-2025年中报业绩快报点评

#核心观点：

   1、公司25H1业绩快报显示，营收84.97亿元（同比+38%），归母净利润12.93亿元（同比+46%），扣非归母净利润12.38亿元（同比+47%）。Q2营收52.70亿元（同比+50%），归母净利润8.47亿元（同比+62%），盈利能力大幅提升。

   2、海外电力设备需求旺盛，1-5月变压器/高压开关出口金额同比+35%/32%。公司海外订单24年同增超80%，25M1-5保持高速增长，折价销售有望成为历史。

   3、网内市场新品突破，25年前三批国网输变电物资中标38.6亿元（同比+94%），750kV组合电器中标实现高端产品突破。储能+超级电容业务快速发展，储能电池出口欧洲，超级电容向AIDC领域延伸。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为28.2/38.0/50.0亿元，同比+38%/35%/32%，对应PE分别为19x、14x、11x。给予25年25x PE，目标价90.7元/股，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期，海外市场拓展不及预期，竞争加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。