希荻微(688173):模拟行业复苏扬帆,外延并购拓平台版图-深度研究报告

#核心观点：

   1、国内领先模拟设计厂商，持续外延收购扩展业务布局。希荻微创立于2012年，早期专注于电源管理芯片，2019年拓展至信号链芯片领域，2021年形成消费电子与汽车电子双轮驱动格局。

   2、模拟行业拐点将至，国产替代大势所趋。库存去化接近尾声，海外龙头业绩显示25Q1进入上行周期；我国2024年模拟芯片自给率仅16%，国产替代空间广阔。

   3、以电源管理为基，持续外延收购打造平台型模拟企业。电源管理芯片已通过高通骁龙平台和MTK平台测试验证，应用于三星、小米等品牌；车规级芯片进入高通全球平台参考设计。

   4、音圈马达驱动芯片业务成为2024年业绩增长核心驱动力，通过收购韩国动运AF/OIS技术快速切入。

   5、外延并购加速平台化布局，包括收购Zinitix控股权和筹划收购诚芯微100%股权。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年实现营业收入9.80/12.90/15.88亿元，归母净利润-0.26/0.50/1.22亿元。给予希荻微25年7.5x P/S，目标股价17.91元，首次覆盖给予"强推"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧、收购失败或收购进度不及预期、收购公司整合效果不及预期、下游需求不及预期、资产减值高于预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。