华友钴业(603799):Q2镍利润稳定,钴业绩弹性释放-2025年中报业绩预告点评

#核心观点：

   1、公司25H1业绩预告显示，归母净利26-28亿元，同比增长56%-68%，扣非净利24.5-26.5亿元，同比增长40%-51%。25Q2归母净利13.5-15.5亿元，同比+17%~35%，环比+8%~24%。

   2、镍湿法项目持续超产，预计25Q2镍中间品出货7万吨+，25年镍中间品出货28万吨以上，同比增长25%。MHP镍单吨利润预计0.35万美金，火法基本盈亏平衡，预计25年镍利润贡献30-35亿。

   3、钴价上行，25Q2钴均价上涨至24万，预计Q2贡献2亿左右利润增量。若钴价上涨至30万+，对应公司业绩具备15-20亿弹性。

   4、铜产品25Q2出货近2万吨，全年预计出货9万吨，贡献7-8亿利润。碳酸锂Q2全成本8万（含税），预计盈亏平衡。

   5、正极材料25Q2销量恢复明显，预计25全年三元前驱体出货13万吨，同比增长30%；三元正极+钴酸锂出货10万吨+，同比增长50%。

  

   #盈利预测与评级：

   由于钴价上涨持续性强，上调2025-2027年盈利预测，预计25-27年归母净利润为60/67.5/82.4亿元（原预期55/67/82亿元），同增44%/12%/22%，对应PE为10.6x/9.4x/7.7x，考虑镍仍处于底部，给予25年15x PE，目标价53元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   上游原材料价格大幅波动，电动车销量不及预期。

  

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