锐捷网络(301165):AI时代的网络先锋-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、锐捷网络成立于2003年，业务覆盖100多个国家和地区，主要产品线包括网络设备、网络安全、云桌面，其中网络设备收入占比超过70%。

   2、公司重视自主研发，研发人员占比超过50%，采取经销为主、直销为辅的销售模式，营业收入从2017年到2024年的复合增长率为17.48%。

   3、全球和中国交换机市场稳步增长，市场集中度较高，2024年中国交换机前五厂商分别为华为、新华三、锐捷网络、思科、中兴通讯。

   4、AI模型训练、数据分析等任务推动数据中心交换机升级，预计到2027年400G和800G速率的端口占比将达到40%以上。

   5、公司聚焦运营商和大型互联网客户，高端产品在运营商集采中实现突围，中标中国移动GSE首标，并助力互联网大客户智算中心建设。

   6、公司积极拥抱白盒交换机，多次中标互联网大客户研发标，在多个行业领域市场占有率位居前列，数据中心交换机产能为15万台。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为139.65、160.84、182.69亿元，归母净利润为7.78、9.70、11.79亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   AI应用发展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；产品研发失败的风险；国际贸易摩擦的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。