药明康德(603259):TIDES业务驱动成长,业绩确定性强-更新报告

#核心观点：

   1、全流程一体化服务平台，自2024年Q4业绩边际改善显著。公司营收由2019年的128.72亿元增长至2023年的403.41亿元，年复合增长率达33.05%。2024年归母净利润为94.50亿元，剔除非经常性因素后盈利能力保持稳定。

   2、CRDMO商业模式驱动业务持续增长，TIDES业务尤其亮眼。2024年TIDES业务收入58.0亿元，同比增长70.1%；在手订单增长103.9%，客户数增15%，服务分子数增22%。

   3、业务战略调整增长确定性强，对比海外公司成长空间大。截至2024年末，公司持续经营业务在手订单493.1亿元，同比增长47.0%。预计2025年持续经营业务收入增长10%-15%。

   4、对比海外龙头公司具备估值优势。药明康德PE（TTM）仅为18.2X，明显低于全球主要CXO公司龙沙、三星生物制剂。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营收分别为419.97/481.63/547.78亿元，归母净利分别为112.72/129.15/148.66亿元，对应EPS分别为3.92/4.50/5.18元。评级由"增持"调整至"买入"。

  

   #风险提示：

   医药研发服务市场需求下降的风险；行业监管政策变化的风险；医药研发服务行业竞争加剧的风险；地缘政治及国际政策变动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。