英科再生(688087):掘金再生塑料装饰建材蓝海市场,股权激励彰显发展信心-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、英科再生构建废塑料循环再生全产业链，覆盖回收、再生、利用环节。2024年营收29.24亿元（+19.09%），净利润3.07亿元（+57.07%）；2025Q1营收7.93亿元（+25.19%）。

   2、核心产品成品框与装饰建材合计贡献超75%营收，毛利率约30%。下游产品向装饰建材拓展，符合绿色建材趋势，市场空间广阔。

   3、2022年全球地面装饰材料市场销售额达2041.49亿美元；2023年墙面装饰市场规模约326.8亿美元；2023年再生塑料市场规模约110.9亿美元。

   4、推出5年激励计划，收入/利润增速目标15%，拟向610名骨干授予697.5万股限制性股票。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年营业收入分别为34.79/41.01/47.14亿元，归母净利润为3.32/3.86/4.48亿元，对应EPS分别为1.77/2.06/2.39元，PE为13.37/11.48/9.9倍，首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险；项目投产进度不达预期；贸易政策变动和加征关税风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。