今世缘(603369):精细管理,迎难而上-跟踪报告

#核心观点：

   1、央媒纠偏政策导向，产业信心有所恢复。白酒行业当前处于政策调整、消费结构转型、存量竞争三期叠加阶段，官媒强调政治靶心为依附于吃喝的腐败行为，而非正常社会餐饮消费，板块有望迎来估值修复与资金回流。

   2、营收利润延续增长，25年业绩目标明确。21-23年公司连续三年营收/归母净利润保持20%以上高增长，24年增速放缓但仍维持正增长。25年目标营收同比+5%至+12%，净利润增速略低于营收增速。

   3、高端化战略成效显著，费用率同比显著优化。国缘特A+类产品24年占总营收比重64.9%，毛利率82.7%，显著高于公司整体毛利率74.7%。销售/管理/期间费用率同比优化2.2pct/0.2pct/1.8pct。

   4、省内全域持续增长，一省一策聚焦核心板块。省内六大区域协同增长，省外以安徽、山东为核心发力区，主推国缘四开；河南、河北导入淡雅系列；V系列试水上海、浙江高端圈层。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入为125/136/149亿元，归母净利润分别为36/39/43亿元，对应EPS分别为2.9/3.1/3.4元。给予公司25年18xPE，目标价52元，维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   省内市场竞争加剧，省外扩张不及预期，政策扰动。

  

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