浙江自然(605080):户外装备代工领航者,新业务打开新空间-深度研究

#核心观点：

   1、浙江自然是全球领先的户外用品供应商，核心产品为充气床垫（收入占比59%）和户外箱包（20%），与200多个全球知名户外品牌零售商合作。

   2、2023年因客户库存去化经营承压，2023Q4恢复增长。预计2024年营收增长21.7%至10亿元，净利润增长41.2%至1.9亿元；2025Q1营收增长30.4%，净利润增长148.3%。

   3、全球户外用品市场规模超2200亿美元（除鞋服外约950亿美元），未来五年CAGR约8%-10%。中国市场规模超2200亿元，有望保持较快增长。

   4、公司优势：TPU替代PVC技术领先；与迪卡侬等全球品牌长期合作；越南及柬埔寨产能爬坡释放，增强抗风险能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润同比增长46.6%/36.7%/26.6%至2.7/3.7/4.7亿元，对应估值14/10/8倍。给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   国际宏观经济波动，原材料价格波动，客户去库存效果不及预期，产能建设爬坡不及预期，盈利预测及估值不及预期等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。