华峰测控(688200):半导体ATE领军,从模拟到SoC,从中国走向世界-深度研究

#核心观点：

   1、国内半导体测试设备领军品牌，业绩拐点已现。公司经历技术初创、积累、快速发展和全新发展四个阶段，2023年推出面向SoC测试的STS8600，截至25年6月全球装机量超过8000台，24年归母净利润重回增长。

   2、半导体行业景气度回升，国产化有望加速。2024年全球半导体设备市场规模同比增长10.25%，中国大陆市场增长35.37%。2025年第一季度全球半导体设备出货金额同比增长21%，行业景气度显著提升。全球半导体测试机市场双寡头格局，国产替代空间广阔。

   3、对标泰瑞达、爱德万测试，公司成长空间巨大。24年爱德万全球市占率58%，泰瑞达总收入202.48亿人民币。两家公司SoC测试机收入占比均超过50%，中国区域是最大市场。华峰测控正从模拟领域进入SoC领域，未来将从国内走向全球。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润分别为4.55、6.12、7.70亿元。选取北方华创、中微公司、拓荆科技、长川科技、中科飞测作为同行业可比上市公司。5家可比公司25年平均市盈率为54，剔除中科飞测后4家平均市盈率为37X，公司当前市值对应25年市盈率为41X。考虑到公司产品稀缺性、行业景气周期位置及利润率改善弹性，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   半导体行业周期风险、核心技术被赶超或替代的风险、市场竞争加剧的风险、新市场和新领域拓展的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。