天山铝业(002532):140万吨技改项目落地,未来公司产量有望释放-事件点评

#核心观点：

   1、公司计划投资22.3亿元进行140万吨电解铝绿色低碳能效提升改造，预计完工后产量提升至140万吨/年，铝液综合交流电耗将达到行业领先水平。

   2、公司目前电解铝产能120万吨，实际年产量116万吨，尚有24万吨提升空间，项目完工后产量有望大幅提升，电力成本有望下降。

   3、公司一体化布局稳步推进，铝土矿和氧化铝项目进展顺利，原材料成本仍有下降空间。

   4、国内电解铝产能已逼近“天花板”，产量增长空间有限，海外增量释放缓慢，国内逆周期政策有望对铝需求形成支撑，铝价仍有支撑。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25/26/27年归母净利润为50.2/61.0/71.7亿元（原预测为45.4/57.8/66.2亿元），对应PE分别为8/6/5，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   电解铝下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；海外电解铝投产超预期。

  

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