北化股份(002246):防务需求逐步回暖,商业航天前景广阔-事件点评

#核心观点：

   1、硝化棉业务毛利创新高，2024年毛利率达31.24%，其中国外市场毛利率达40.16%。

   2、2025年1-4月，我国硝化棉出口数量同比增长39%，出口金额同比增长86%，平均单价同比增长34%，呈现量价齐升态势。

   3、全球硝化棉总产能从2023年的26.1万吨降至2024年的19.8万吨，产能减少24%。

   4、公司2025年经营目标为实现营收26亿元，同比增长34%，实现利润总额1.4亿元，同比增长412%。

   5、2025年一季度，公司实现营收4.44亿元，同比增长50%，实现归母净利润0.30亿元，同比增长365%。

   6、长期来看，军用硝化棉出口前景广阔，民用硝化棉有望应用于环保烟花，市场空间巨大。

   7、防护器材与工业泵业务有望增长，活性炭及催化剂和环保装备需求将增长。

   8、公司在手现金12.96亿元，交易性金融资产2.47亿元，将积极论证闲置募集资金投向规划。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营业收入26.10、32.12、38.72亿元，实现归母净利润1.37、3.00、4.28亿元，当前股价对应PE分别为53、24、17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、硝化棉全球扩产导致竞争加剧；2、硝化棉市场拓展低于预期；3、公司外延发展低于预期。

  

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