电投能源(002128):蒙东综合能源龙头,煤电铝协同均衡增长-深度研究

#核心观点：

   1、公司概况：国电投旗下综合能源上市平台，“煤-电-铝”产业协同发展，盈利能力强，负债率处于行业低位。19-24年扣非后归母净利润CAGR达17%，24年净利率和ROE分别达20%和15%。

   2、资产重组：拟收购白音华煤电100%股权，煤电铝产能和盈利有望大幅增长。白音华煤电拥有1,500万吨/年褐煤产能、262万千瓦火电和40.53万吨/年电解铝产能。2023、2024年度以及2025年1季度实现归母净利润分别为5.43、13.96和4.30亿元。

   3、公司优势：露天矿低成本+坑口火电主力调峰+电解铝产业链完善+风光新能源资源丰富。公司是蒙东及大东北区域内最大的煤企，且均为露天矿，吨煤成本处于行业低位；坑口火电是东北电网直调火电厂主力调峰机组，利用小时高，盈利能力强；电解铝上下游产业链完善，具备成本优势；内蒙风光资源丰富，公司市场份额占比高。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年EPS分别为2.68、2.92和3.10元/股。给予公司25年9倍PE，对应合理价值24.11元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   煤炭下游需求可能低预期，电解铝行业价格受国内外市场经济形势影响较大，新能源消纳压力进一步加大等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。